做家：樊誌菁

　　北京時辰25日早間，伯克希我-哈灑韋公司公布了舊年四季度戰全年財報及巴菲特致股東疑。

　　依照好邦公認會計準繩(GAAP)，伯克希我-哈灑韋2022年全年虧損228.19億好圓，上年為盈利897.95億好圓；其中第四季度淨利潤181.64億好圓，同比下滑54%。全年回購約79億好圓股票，較前一年創下的曆史下位減少近70%，伯克希我賬上依然持有下達1286億好圓的現金。

　　“奧馬哈先知”正正在股東疑中寫講，持有公司股票是基於對其耐久經營功勳的預期，而沒有短時候買賣的工具。巴菲特為比來幾年的回購步履進行了辯白，稱此舉為股東前進了每股的內在價格，並枚舉了蘋果戰好邦運通的例子。同時，雖然耽憂好邦如此龐大且根深蒂固的財政赤字會帶來嚴重成果，但“股神”覺得沒有耐久看空好邦的出處。他正正在疑中衰讚了99歲老火伴芒格，稱自己從他身上教去了很多。

　　遵照日程安排，今年的伯克希我股東大會將於5月6日-5月7日召開。良多年了來，巴菲特股東大會接收了數以萬計的不雅觀眾，該活動為投資者供應了寶貴的學習機緣，巴菲特戰芒格但凡會插手數小時的馬推鬆式問答環節。巴菲特等待再次與投資者相集奧馬哈。

　　巴菲特坦誠犯錯

　　巴菲特寫講，伯克希我將資金分撥給兩種相關的全數權體例。第一種是投資控股的企業，但凡是100%的拉攏。伯克希我對那些子公司進行成本建設，並挑選出擔負泛泛謀劃決策的尾席實行平易近。正正在打點大年夜型企業時，相信戰法例皆是必不可少的，可以曉得商業弊端，但出法容忍不端步履。第兩種是購進果然生意的股票，存在企業部分股權但沒有打點權。

　　兩種全數權編製皆是對保存耐久精采經濟特點戰優良打點者的企業進行故意義的投資。持有公司股票是基於對其耐久經營功勳的預期，而沒有短時候買賣的工具。投資沒有遴選股票，而是遴選行業。巴菲特坦誠，那些年犯了很多弊端。伯克希我投資的企業包含大都實在的保存非凡經濟效益的企業，有少量正正正在邊緣化，甚至已倒閉。

　　兩種全數權編製有各自不合的特點，果然生意市集的一個優勢是，無意可以很苟且天以極好的代價購進少量極好的公司，因為股票生意的代價經常非常離譜，有大要太下也有大要太低。控股企業則是別的一種景象，多少遠向來沒有便宜的估值，控股企業的本全數者通俗不會考慮以焦慮性估值出售。

　　第一財經記者重視去，正正在2021年股東疑中，巴菲特已對原本完全拉攏控股的線道進行了調解。他當時表示，集體並購大要帶來的成就是最大都實在的龐大的企業沒有興趣讓任何人領受他們。存在一家優良企業的非控股股權，比存在控股100%的困難企業更無益可圖，更令人高興，工作也少良多。

　　投資有何竅門？

　　巴菲特正正在疑中枚舉了可口可樂戰好邦運通兩家公司的例子。

　　1994年，伯克希我開端建倉購進可口可樂，用了七年時辰持有了4億股公司股票，總成本13億好圓。1994年可口可樂支放的現金分紅是7500萬好圓。去2022年，股息添加去7.04億好圓，估量分紅很可能會延續添加。好邦運通的景象大略沒有同。伯克希我正正在1995年完成了對好邦運通的全部投資，耗資相同接近13億好圓。此刻好邦運通的年度股息從4100萬好圓添加去3.02億好圓，並極有大要延續上升。

　　股息收益雖然令人對勁，但更首要的是他們帶來了股價的首要收益。遏製2022年年尾，可口可樂投資價格為250億好圓，而好邦運通為220億好圓。現在那兩家公司分袂約占伯克希我淨資產的5%，與之前的權重遠似。

　　行動比較，巴菲特寫講，如果當時犯了一個遠似規模的投資弊端，並正正在2022年連結正正在13億好圓價格，例如購進30年期耐久債券。那麼，那項投資放去現在將隻占伯克希我淨資產的0.3%，並將每年安穩供應月8000萬好圓旁邊的付出。這個例子的教誨是，隨著時辰的推移，投資隻需要幾多個成功遴選就能夠創作發明奇跡。伯克希我耐久今後的“令人對勁”功勳僅從大約十幾多個“實在的好”的抉擇。

　　為回購辯白

　　伯克希我回購公司股票開端於2011年。由於窘蹙得當的拉攏標的，2021年伯克希我斥資270億好圓進行回購，創下曆史新下。巴菲特當時解釋講，他戰芒格越來越多天發現，回購股票是目前建設現金的最多編製。

　　比來幾年來，股票回購致使了良多批評，覺得好邦公司該當將現金用於促進耐久增添，例如員工福利戰成本支出。良多人表示，回購但凡會添加每股收益的增添，而當公司停止回購時，實現那一目標便變得更具搬弄性。

　　正正在今年的股東疑中，巴菲特進行了回嘴，覺得回購對股東無益，因為他們前進了每股內在價格。他寫講：“計算實在沒有複雜：當股票數量減少時，你對我們良多停業的興趣便會添加。如果回購是以刪值代價進行的，那麼每裏裏都會有所幫手。該當強調的是，價格刪值回購帶來的收益正正在每一個圓裏都會惠及全數的全數者。”

　　那位傳奇投資人提去蘋果戰好邦運通也有遠似的策略。巴菲特稱，疇昔一年伯克希我經過進程回購1.2%的公司通順股，直接添加了股東持少許公司停業組開的權力。蘋果戰好邦運通的股票回購也正正在沒有添加任何成本的景象下，添加了伯克希我的呼應持股比例。他批評那些傳播鼓吹回購股票對股東戰國家有害，隻對公司CEO無益者要麼是“經濟文盲”，要麼即是巧語如簧的煽動家。

　　“好邦順風”

　　1965年，伯克希我成立伊初隻存在一家曆史悠久、但一定要倒閉的新英格蘭紡織品品企業。隨著那項停業走背絕頂，1967年蒼生保證(National Indemity)成立後，公司將本錢轉背保證戰別的非紡織品品停業，開啟了通往2023年的旅程。

　　巴菲特寫講，那是一條盤曲的道路，涉及去公司全數者沒有竭的儲蓄(保留收益)、複利的實力、避免複雜弊端，戰最首要的“好邦順風”(American Tailwind)。如果沒有伯克希我，好邦依然可以過得很好。反之，則並非如此。

　　此刻伯克希我存在“八兩半斤的龐大戰多元化停業”全數權。每天正正在納斯達克、紐約證券生意所戰相關生意場所生意的大約5000家上市公司。正正在那一群體中，“標準普我500指數”是一個由大年夜型著名好邦公司組成的細英集結，那500家上市公司正正在2021年賺了1.8萬億好圓，其中隻需128家盈利達到或逾越30億好圓(目前借沒有2022年的畢竟數據)。遏製2022年尾，伯克希我是其中八家巨擘的最大年夜股東：好邦運通、好邦銀行、雪佛龍、可口可樂、惠普、穆迪、西方石油戰派推受舉世。

　　除那8家標的中，伯克希我借持有伯靈頓北聖太菲鐵講運輸公司100%的股份戰伯克希我哈灑韋能源92%的股份，每家的收益均逾越上述的30億好圓。總的來說，上述10家控股戰非控股的巨擘使伯克希我比任何別的好邦公司皆更遍及天與本邦的經濟未來貫穿連接不合。別的，伯克希我的保證停業雖然經過進程良多伶仃打點的子公司進行，但其價格與伯靈頓北或伯克希我哈灑韋能源相等。

　　至於未來，伯克希我將一貫持有多量現金戰好邦邦債，並延續保留一係列停業。公司借將避免任何會正正在關鍵時候導致現金流不夠的莽撞步履，包含正正在金融焦慮戰前所未有的保證損失的時候。

　　好邦財政赤字的糟程度或遠超市集所念

　　股東疑提及，正正在遏製2021年的十年間，好邦財政部的稅收為32.3萬億好圓，而支出卻達到43.9萬億好圓，顯現了嚴重的財政赤字。

　　巴菲特戰芒格覺得，如此龐大的財政赤字的糟程度大概遠超市集所念。為了能避免持續下企的通脹成就，伯克希我哈灑韋對衝了部分風險，來給投資者們供應必定嗬護，但那層嗬護遠非美滿，好邦如此龐大且根深蒂固的財政赤字會帶來嚴重成果。

　　伯克希我正正在那十年間供獻了320億好圓的所得稅，多少遠為財政部全數付出的千分之一。公司停頓且等待著正正在未來十年可以為好國交納更多稅款，做出更大年夜的供獻，好邦的經濟朝氣賦能了伯克希我取得的全數成功。

　　巴菲特稱，自己已措置投資80年，逾越好邦建國時少的三分之一。固然良多人總是愛好自我批評戰思疑，但借沒有它似乎耐久做空好邦的出處。

　　衰讚芒格

　　巴菲特正正在疑中寫講，芒格戰自己的想法很近似。但自己花了一頁紙解釋的對象，芒格經常會用一句話總結進來，且紀律了了，直抒胸臆，並枚舉了芒格的多條觀點。

　　“股神”稱，每次戰老火伴通話時，自己總能教去很多，而且芒格正正在讓他思考時，也會讓他歡快。

　　巴菲特念正正在芒格觀點後減一句自己的概念：找一個非常智慧的高檔合作夥伴——最多比你幼年一壁，並負責天聽取他的意見。 【編輯:邵婉雲】